银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在(zài)的收购方(fāng)担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗经(jīng)记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率还(hái)是(shì)维持(chí)加息的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减(jiǎn)排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗速(sù)，但是(shì)据我们(men)测算当前美国(guó)私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济(jì)减速(sù)不至于(yú)引发(fā)美联储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地区银(yín)行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来(lái)看，政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业(yè)的(de)风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗(jū)民(mín)消费支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出(chū)占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济(jì)的预期想要(yào)进一步(bù)边(biān)际改善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发(fā)因(yīn)素(sù)，一是(shì)临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了(le)锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观(guān)环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格(gé)在(zài)节(jié)前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值(zhí)普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的(de)下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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