调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显不值此之际是什么意思春节，值此 之际一(yī)。期(qī)货日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市场(chǎng)预(yù)期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成成(ché值此之际是什么意思春节，值此 之际ng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏(xià)油对(duì)于(yú)辛(xīn)烷值的需(xū)求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发生(shēng)这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调(diào)油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃(tīng)库(kù)存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有(yǒu)差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美(měi)国高(gāo)辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于今年已经(jīng)提(tí)早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的(de)数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存(cún)在着节(jié)奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的(de)主要(yào)时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该(gāi)不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲(chōng)突(tū)导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国(guó)出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利(lì)润可(kě)观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和(h值此之际是什么意思春节，值此 之际é)经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油需求(qiú)出(chū)现(xiàn)了(le)不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的(de)价(jià)差高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，调油(yóu)逻辑(jí)再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累(lèi)库(kù)，成本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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